(Bloomberg) - 미국 경제가 수십만 개의 새로운 일자리를 창출하고 임박한 경기 침체를 경고했던 전문가들을 혼란스럽게 만드는 등 매달 호황을 누리는 동안 월스트리트의 일부 사람들은 비주류 경제 이론을 받아들이기 시작했습니다.
지난 2년간의 모든 금리 인상이 실제로 경제를 부양하고 있다면 어떻게 될까요? 즉, 경제가 높은 금리에도 불구하고 호황을 누리고 있는 것이 아니라 오히려 그 때문에 호황을 누리고 있는 것일 수도 있습니다.
이는 너무 급진적이어서 주류 학계와 금융계에서는 이단에 가깝습니다. 과거에는 터키의 포퓰리즘 대통령 레제프 타이이프 에르도안(Recep Tayyip Erdogan)이나 현대 통화 이론의 가장 열성적인 제자만이 감히 공개적으로 발언할 수 있었던 종류의 생각입니다.
그러나 새로운 개종자들은 최소한 그 아이디어에 대해 호기심이 있다고 고백하는 소수와 함께 경제적 증거를 무시할 수 없게 되고 있다고 말합니다. GDP, 실업률, 기업 이익 등 일부 주요 지표에 따르면 현재 경기 확장은 연준이 처음 금리 인상을 시작했을 때보다 강력하거나 훨씬 더 강력합니다.
반대론자들은 이것이 바로 기준 금리가 0%에서 5% 이상으로 상승함으로써 미국인들에게 20년 만에 처음으로 채권 투자와 저축 계좌에서 상당한 수입을 제공하기 때문이라고 주장합니다. "현실은 사람들이 더 많은 돈을 가지고 있다는 것입니다"라고 RBC Capital Markets의 전 파생상품 거래자였으며 현재 The MacroTourist라는 투자 뉴스레터를 작성하고 있는 Kevin Muir는 말합니다.
이론에 따르면, 이들 사람들과 기업들은 새로 발견한 현금의 상당 부분을 수요와 성장을 촉진하기 위해 지출하고 있습니다.
일반적인 금리 인상 주기에서 이 그룹의 추가 지출은 돈을 빌리는 것을 중단하는 사람들의 수요 감소를 거의 감당할 수 없습니다. 이것이 바로 연준이 유발한 고전적인 경기 침체(및 이에 따른 인플레이션 감소)의 원인입니다. 모든 사람들은 경제가 이러한 패턴을 따르고 "가파르게 둔화"될 것으로 예상하고 있다고 Muir는 말합니다. "아니요. 아마도 좀 더 균형이 잡혀 있고 약간 자극적일 수도 있습니다."
Muir와 나머지 반대자들(Greenlight Capital의 David Einhorn이 가장 유명합니다)은 이번에는 몇 가지 이유로 다르다고 말합니다. 그 중 가장 중요한 것은 미국 예산 적자의 폭발적인 영향입니다. 정부 부채는 불과 10년 전의 두 배인 35조 달러로 늘어났습니다. 이는 현재 부채에 대해 지불하고 있는 더 높은 이자율이 매달 미국(및 해외) 채권 투자자의 주머니로 유입되는 추가 금액으로 환산하면 500억 달러 정도가 된다는 것을 의미합니다.
이러한 현상이 금리 상승을 제한적인 것이 아니라 자극적으로 만든다는 사실은 수년 전 경제학자 워렌 모슬러(Warren Mosler)에게 분명해졌습니다. 그러나 현대통화이론(MMT)의 가장 강력한 옹호자 중 한 사람인 그의 해석은 오랫동안 괴짜 십자군의 설교로 일축되어 왔습니다. 따라서 Mosler는 이제 일부 주류 군중이 돌아오는 것을 보면서 약간의 옹호감을 느꼈습니다. “나는 확실히 이 문제에 대해 오랫동안 이야기해 왔습니다.”라고 그는 말합니다.
Muir는 몇 년 전에 Mosler를 비웃었던 사람들 중 한 명임을 쉽게 인정합니다. “나는 당신이 미쳤다고 생각했습니다. 그건 말도 안 돼요.” 그러나 팬데믹 이후 경제가 호황을 누리자 그는 수치를 자세히 살펴보기로 결정했고 놀랍게도 모슬러가 옳았다는 결론을 내렸습니다.
'정말 이상해'
월스트리트의 가장 유명한 가치 투자자 중 한 명인 Einhorn은 Muir보다 먼저 이 이론에 도달했습니다. 그는 글로벌 금융 위기 이후 연준이 금리를 0%로 고정했음에도 불구하고 경제가 얼마나 느리게 확장되고 있는지 관찰했습니다. 금리를 극단까지 인상하는 것은 분명히 경제에 도움이 되지 않지만(예를 들어 8% 기준 금리로 인해 대출자에게 미치는 타격은 너무 강력함) 좀 더 온건한 수준으로 인상하면 도움이 될 것이라고 그는 생각했습니다.
Einhorn은 미국 가계가 13조 달러 이상의 단기 이자부 자산에서 소득을 얻는다고 지적합니다. 이는 주택담보대출을 제외하고 이자를 지불해야 하는 소비자 부채 5조 달러의 거의 3배에 해당합니다. 오늘날의 환율로 환산하면 이는 가구의 순익이 연간 약 4,000억 달러에 달하는 것으로 추산됩니다.
Einhorn은 지난 2월 Bloomberg의 Masters in Business 팟캐스트에서 “금리가 일정 수준 이하로 떨어지면 실제로 경제가 둔화됩니다.”라고 말했습니다. 그는 경기 둔화를 피하기 위해 연준이 금리 인하를 시작해야 한다는 잡담을 “정말 이상하다”고 부릅니다.
“상황이 꽤 좋다”고 그는 말했다. “나는 그들이 금리를 인하함으로써 누구에게도 도움이 될 것이라고 생각하지 않습니다.”
(월스트리트의 또 다른 진영이 지지하고 있는 금리 인상-증가-성장 이론의 결과로 금리 인하가 눈에 띄게 나타난다는 점에 유의해야 합니다. 금리 인하는 실제로 인플레이션을 높이는 것이 아니라 더 낮추는 것으로 가정합니다.)
분명히 말하면, 대다수의 경제학자와 투자자들은 여전히 높은 금리가 성장을 억제한다는 오래된 원칙을 굳게 믿고 있습니다. 이에 대한 증거로 그들은 신용카드와 자동차 대출의 연체율이 증가하고 일자리 성장이 여전히 견고하지만 둔화되고 있다는 사실을 지적합니다.
Moody's Analytics의 수석 이코노미스트인 Mark Zandi는 새로운 이론이 단순히 "근본에 맞지 않는" 것이라고 말하면서 전통주의자들을 대변했습니다. 그러나 잔디(Zandi)도 “과거보다 높은 금리가 경제적 피해를 덜 준다”는 점을 인정합니다.
개종자들과 마찬가지로 그는 회복력의 또 다른 핵심 요소를 인용합니다. 많은 미국인들이 대유행 기간 동안 30년 동안 모기지 금리를 엄청나게 낮은 수준으로 유지하여 금리 인상으로 인한 많은 고통으로부터 그들을 보호했습니다. (이것은 세계 나머지 지역과의 결정적인 차이점입니다. 많은 선진국에서 기준 금리가 상승함에 따라 모기지 금리도 빠르게 높아집니다.)
Bill Eigen은 연준이 금리를 인상하기 시작하면서 월스트리트의 수많은 사람들이 재앙을 예측하고 있었던 것을 회상하며 웃었습니다. “그들은 결코 1.5%나 2%를 넘지 못할 것입니다. 왜냐하면 그것이 경제를 붕괴시킬 것이기 때문입니다.”라고 그는 비꼬듯 말했다.
JPMorgan Chase의 채권 펀드 매니저인 Eigen은 새로운 이론을 노골적으로 지지하는 사람은 아닙니다. 그는 아이디어의 광범위한 윤곽에 공감하는 사람들의 진영에 더 가깝습니다. 이러한 입장은 그가 자신의 포트폴리오를 재구성하여 현금을 채워야 할 필요성을 깨닫는 데 도움이 되었습니다. 이러한 움직임으로 인해 그는 지난 3년 동안 활성 채권 펀드 매니저 중 상위 10%에 들었습니다.
Eigen은 JPMorgan 외부에서 두 가지 측면의 허슬을 가지고 있습니다. 그는 피트니스 센터와 자동차 수리점을 운영하고 있습니다. 두 곳 모두에서 사람들은 계속해서 더 많은 돈을 쓰고 있다고 그는 말합니다. 특히 퇴직자. 그는 아마도 그들이 높은 금리의 가장 큰 수혜자일 것이라고 지적합니다.
“갑자기 이 모든 가처분 소득이 이 사람들에게 귀속됩니다.”라고 그는 말합니다. "그리고 그들은 그것을 쓰고 있습니다."
--Matthew Boesler의 도움으로.
©2024 블룸버그 LP
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연준의 삭감 지연에 대한 베팅에서 달러가 올해 최고 실적을 기록했습니다.
, 블룸버그 뉴스
(블룸버그) - 달러는 미국 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 것이라는 기대와 중동의 긴장이 고조되는 가운데 투자자들이 피난처 통화로 몰려들면서 1년여 만에 최대 랠리를 향하고 있습니다.
블룸버그 달러 현물 지수는 화요일 5일 동안 상승해 거의 2% 상승했는데, 이는 2023년 2월 이후 가장 큰 상승폭입니다. 중동의 원자재 가격과 세계 최대 경제의 긴장이 계속 고조되면서 일부 투자자들은 걱정하기 시작했습니다. 달러의 강세는 미국 밖의 금융 시스템에 영향을 미칠 것입니다.
T. Rowe Price Group Inc.의 글로벌 채권 포트폴리오 관리자인 Quentin Fitzsimmons는 달러에 대해 "우리는 이 시점에서 잠재적으로 돌파구를 찾고 있습니다"라고 말했습니다. "데이터가 계속해서 유지된다면 이는 다시 더 오랫동안 더 높은 이야기로 피드백될 것입니다."
이는 전 세계적으로 금융 상황을 긴축하게 만들 수 있다고 그는 말했습니다.
트레이더들은 연준이 일주일 전인 7월에 비해 9월부터 완화를 시작할 것이라고 예상하고 있습니다. 이번 가격 조정은 시장에 대한 지배적인 설명을 뒤흔들고 변동성을 촉발하고 있는 일련의 놀라울 정도로 강력한 미국 인플레이션 수치 이후에 나온 것입니다.
선진국 중앙은행들이 통화정책을 완화하기 시작함에 따라 미국의 첫 번째 금리 인하가 지연될 것으로 예상되어 글로벌 통화에 부담을 주고 있습니다. 달러의 상승으로 인해 올해 들어 10개국 그룹이 어려움을 겪었고 엔화가 가장 큰 타격을 입었습니다.
다중 자산 솔루션 팀의 글로벌 최고 투자 책임자이자 Manulife Investment Management의 수석 포트폴리오 관리자인 Nathan Thooft는 "달러 강세가 지속되거나 심지어 악화될 것이라는 것이 우리의 가장 큰 걱정 중 하나입니다"라고 말했습니다. 연준은 "결국에는 당에 합류해야 할 것입니다. 그렇지 않으면 달러 역학은 미국과 전 세계적으로 더 넓은 경제에 훨씬 더 해로울 것입니다."
국제통화기금(IMF)은 미국의 강세를 언급하며 올해 세계 경제 성장 전망을 상향 조정했지만, 지속적인 인플레이션과 지정학적 위험 때문에 전망은 여전히 조심스럽다고 경고했습니다. 미국 산업생산이 예상보다 큰 공장 생산량 증가에 힘입어 두 달 연속 증가한 것으로 화요일 발표됐다.
이번 주 위안화에 대한 일일 기준 환율을 약화시키려는 중국의 움직임은 신흥 시장 전반에 걸쳐 매도 압력을 가중시켰습니다.
ING Groep NV의 통화 전략 책임자인 Chris Turner는 메모에서 "현재 달러 강세 추세에 맞서 싸우는 것은 매우 어렵습니다."라고 썼습니다. 그는 달러 벤치마크가 상승세를 이어가며 10월 최고치를 향해 향할 것으로 예상하고 있습니다.
달러화가 신흥 시장에서 혼란을 일으키는 이유: QuickTake
위험 회피의 새로운 공격도 시장을 통해 걸러지고 있으며 달러의 상승을 더욱 악화시키고 있습니다. 이스라엘 최고군 관리들은 이란의 주말 드론과 미사일 공격에 대응할 수밖에 없다고 재차 주장해 전쟁이 더 확대될 가능성을 높였습니다.
마드리드 소재 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA의 G-10 FX 전략 책임자인 Roberto Cobo Garcia는 "지정학적 불확실성의 증가는 금상첨화였습니다"라고 말하면서 달러의 매력을 피난처로 언급했습니다.
State Street가 보유한 보관 데이터에 따르면 4월 11일까지 5일 동안 미국 달러로 유입된 기관 자금이 2022년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 자산 관리자들은 특히 유로화를 매도해 왔으며, 다가오는 금리 인하에 대한 확신이 커짐에 따라 이미 비중축소 포지션을 추가했습니다. ECB에 의해. 캐나다 달러도 탈출을 목격했습니다.
스테이트 스트리트 글로벌 마켓(State Street Global Markets)의 거시 전략 책임자인 마이클 멧칼프는 "지표 놀라움은 결국 금리가 분기될 것이라는 생각을 강화했다"며 "여름에 유럽 경제 전반에 걸쳐 금리가 떨어지지만 미국에서는 그렇지 않을 수도 있다"고 말했다.
(투자자의 의견, 두 번째 단락부터 경제 데이터를 추가합니다.)
©2024 블룸버그 LP
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IMF, 글로벌 경제 성장 전망 상향 조정했지만 위험 경고
, 블룸버그 뉴스
(블룸버그) -- 국제통화기금(IMF)은 미국과 일부 신흥시장의 강세를 언급하며 올해 세계 경제 성장에 대한 기대치를 높이면서 지속적인 인플레이션과 지정학적 위험 때문에 전망은 여전히 조심스럽다고 경고했다.
화요일 세계경제전망(World Economic Outlook)에서 세계 경제 활동은 올해 3.2% 증가할 것이라고 밝혔는데, 이는 1월 추정치보다 0.1%포인트 증가한 수치입니다. 2025년 전망치는 3.2%로 변함이 없었다.
Bloomberg Economics는 올해 글로벌 성장률을 2.9%, 내년은 3.1%로 예상합니다.
IMF는 업그레이드에도 불구하고 높은 차입 비용과 재정 지원 철회가 단기 성장에 부담을 주고 있으며 낮은 생산성과 글로벌 무역 긴장으로 인해 중기 전망이 수십 년 만에 가장 약한 것으로 남아 있다고 경고했습니다.
IMF의 수석 이코노미스트 피에르 올리비에 구린샤스(Pierre-Olivier Gourinchas)는 온라인으로 전망과 함께 작성한 메모에서 완고한 인플레이션과 글로벌 불평등 증가를 지적하면서 "수많은 과제가 남아 있으며 단호한 조치가 필요하다"고 썼다.
이 전망은 팬데믹으로 인한 최악의 스태그플레이션 위험을 피했지만 향후 몇 년간 잠재력이 저하되는 세계 경제의 모습을 보여줍니다.
중앙은행의 인플레이션 싸움은 올바른 방향으로 가고 있지만 통화정책 완화로 승리를 선언하기에는 아직 이르다. 그리고 특히 우크라이나와 중동의 전쟁으로 인해 성장에 대한 위험이 높습니다.
IMF의 자본시장 담당관인 토비아스 아드리안(Tobias Adrian)은 금융 안정성 위험에 관한 별도의 보고서에서 소비자 물가 상승의 부활로 인한 위협을 경고했습니다.
그는 "투자자들은 인플레이션이 더욱 둔화될 때 데이터에 의존하는 중앙은행이 통화정책을 완화할 것이라고 믿는 것 같다"고 말했다. "그러나 인플레이션이 여전히 높다면 그러한 높은 기대치가 무너질 수 있으며, 이는 채권에서 주식, 암호화폐 자산에 이르기까지 자산의 상관 매도로 이어질 수 있습니다."
그러한 시나리오의 결과에는 긴축된 재정 상황, 일부 투자자의 손실, 차용인이 부채 상환을 더 어렵게 만드는 높은 채권 수익률 등이 포함될 수 있다고 그는 말했습니다.
IMF는 또한 저소득 국가의 성장률 전망치를 낮추면서 세계 다른 국가에 비해 저소득 국가의 실적이 저조한 점에 대해 경고했습니다. 이들 국가는 미국 달러 강세와 높은 식량, 연료 및 비료 비용의 영향으로 인해 예상보다 높은 인플레이션을 경험했습니다.
더 읽어보기: 탄력적인 글로벌 경제가 부채 증가와 불평등을 가립니다.
Gourinchas는 “미국 경제는 이미 팬데믹 이전 추세를 넘어 급등했습니다.”라고 썼습니다. "그러나 이제 우리는 저소득 개발도상국에 더 많은 상처가 있을 것으로 추정합니다. 이들 중 다수는 여전히 전염병과 생활비 위기에서 벗어나기 위해 고군분투하고 있습니다."
향후 하락 위험이 있는 가운데, 우크라이나 전쟁이나 중동의 폭력사태로 인한 파급효과는 인플레이션을 촉발하고 금리 기대치 상승에 기여할 위험이 있으며, 이는 시장과 정서에 부담을 줄 수 있습니다.
브뤼노 르메르 프랑스 재무장관도 워싱턴을 방문하기 전 월요일 기자들에게 브리핑을 하면서 분쟁으로 인한 비용에 대해 경고했습니다.
그는 “홍해 사태, 중동 사태 확대 위험, 우크라이나 분쟁 지속 등 실제 경제 위험은 지정학적”이라고 말했다. “이러한 모든 지정학적 사건은 경제 성장에 끔찍한 부담입니다.”
중동 분쟁으로 인해 유가가 다소 상승했지만 지속될 것인지 말하기에는 너무 이르며 이는 IMF의 기본 시나리오가 아니라고 Gourinchas는 기자 회견에서 말했습니다.
또한 이 펀드는 중국의 부동산 문제와 주로 미국과 중국 간의 전략적 경쟁으로 인해 촉발된 글로벌 경제 분열 악화로 인한 위험을 지적했습니다.
중국은 화요일 오전 산업 부문의 발전으로 1분기 경제 성장이 기대치를 상회했다는 데이터를 발표했습니다. 하지만 3월 활동이 둔화되면서 이러한 모멘텀을 유지하려면 더 많은 지원이 필요할 수 있음을 시사했습니다. Gourinchas는 기자회견에서 중국의 예상보다 나은 성과로 인해 IMF가 연간 성장 전망을 상향 조정할 수 있다고 말했습니다.
더 읽기: 미-중 긴장으로 무역과 투자가 분열되고 있다고 IMF가 밝혔습니다.
상승 위험 중에는 인플레이션이 예상보다 더 둔화되어 중앙은행이 더 빨리 정책을 완화할 가능성이 있다는 것입니다.
인플레이션은 공격적인 금리 인상 주기 덕분에 수십 년 만에 가장 빠른 속도를 기록한 2022년 이후 둔화되었습니다. 그러나 아직 미국을 포함한 여러 대국의 정책 목표를 달성할 만큼 냉각되지는 않았습니다. 그러나 IMF는 올해 하반기 어느 시점부터 주요 선진국들이 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있다.
세계 평균 소비자물가는 올해 5.9%, 내년 4.5% 상승할 것으로 예상된다. 두 경우 모두 지난 1월 전망치보다 0.1%포인트 빠른 수준이다.
이 펀드는 2024년 미국 성장 전망을 1월 2.1%에서 2.7%로 상향 조정했습니다. 지난 몇 년간 긴축 통화 정책과 에너지 비용 증가로 인한 지연 효과가 활동에 타격을 줄 것이라고 말하면서 유로 지역의 등급을 약간 하향 조정했습니다.
세계 2위 경제대국인 중국의 올해 성장률은 4.6%, 내년에는 4.1%로 1월 전망과 변함이 없을 전망이다. 약화된 부동산 부문과 국내 수요가 활동에 부담을 줄 것이며, 펀드는 중국의 과잉 상품 수출이 다른 국가와의 무역 긴장을 촉발할 수 있다고 경고했습니다.
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러시아는 세계 유가 상승에 따른 인도와 중국에 대한 석유 수출에 힘입어 올해 3.2%, 내년 1.8%로 주요 경제권 중 가장 큰 성장률 전망치를 기록했다. 이는 각각 0.6%포인트, 0.7%포인트 증가한 수치이다. 인도의 올해 전망치는 6.5%에서 6.8%로 상향 조정됐다.
IMF는 미국을 유난히 강하게 비판하면서 미국의 최근 경제 성과가 "인상적"이고 세계 성장의 주요 원동력이기는 하지만 부분적으로는 "장기적인 재정 지속가능성에 부합하지 않는 예산 정책에서 비롯된 것"이라고 말했습니다. ”
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IMF 최대주주의 이러한 전략은 다른 국가의 비용을 증가시켜 세계 경제에 단기적인 인플레이션 위험은 물론 장기적인 재정 및 금융 안정성 위험을 증가시킨다고 IMF는 말했습니다.
Gourinchas는 “뭔가를 주어야 할 것입니다.”라고 썼습니다.
--Zoe Schneeweiss, William Horobin 및 Craig Stirling의 도움으로.
(글로벌 금융 안정성 보고서 업데이트, 8번째 문단부터 Gourinchas의 추가 의견 시작)
©2024 블룸버그 LP
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